财务杠杆效应

　　(一)财务杠杆

　　是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益。(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。

　　TE=(EBIT-I)(1-T)-D

　　EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N

　　式中，TE表示普通股盈余;EPS表示每股收益;I表示债务资金利息;D表示优先股股利;T表示所得税税率;N表示普通股股数。

　　(二)财务杠杆系数

　　1.财务杠杆系数(DFL)的定义公式：DFL=普通股盈余变动率/息税前利润变动率=EPS变动率/EBIT变动率

　　2.简化公式

　　(1)不存在优先股股息：财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额

　　DFL=EBIT0/(EBIT0-I0)

　　(2)既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股：DFL=EBIT0/{EBIT0-I0-Dp/(1-T)}

　　式中，Dp表示优先股股利;T表示所得税税率。

　　公式推导(不存在优先股息)

　　基期EPS0=(EBIT0-I0)×(1-T)/N

　　预测期EPS’=(EBIT’-I0)×(1-T)/N

　　△EPS=EPS’-EPS0=△EBIT×(1-T)/N

　　DFL=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)

　　=[△EBIT×(1-T)/N]/(EPS0)×(EBIT0/△EBIT)

　　=[△EBIT×(1-T)/N]/[(EBIT0-I0)×(1-T)/N]×(EBIT0/△EBIT)

　　=EBIT0/(EBIT0-I0)

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